2019年6月份,世界互联网巨头Facebook公司发布稳定币Libra(天(tiān)秤币)白皮(pí)书。根据白皮书(shū)可(kě)知,Libra以(yǐ)一篮子法定货币作为(wéi)资(zī)产储备,Facebook的(de)使命是(shì)“建立一套简单的、无国界(jiè)的货币和为数十亿人服务的
金(jīn)融基础设施(shī)”。
该(gāi)计划(huá)引(yǐn)起全球(qiú)广泛关注,原因(yīn)在(zài)于数字经济(jì)下互联网科技巨头平台公司和货币(bì)的网络规模(mó)优势有协(xié)同效应。因此,Libra计划若顺利推出,对全球(qiú)金(jīn)融体系将可能(néng)产(chǎn)生前(qián)所未有(yǒu)的(de)影响。
Libra项(xiàng)目虽然当前仅是个计划,却引起(qǐ)全球(qiú)业(yè)界及监管(guǎn)机构的(de)震动。在白皮书(shū)公布后一个月左右,美国国会对(duì)该计划紧急召开听证会。听证会上(shàng),参议院银行(háng)委员会主(zhǔ)席 Mike Crapo表示,虽然存(cún)在很多不确定性,但Libra的目(mù)标值(zhí)得(dé)称(chēng)赞,并肯定了Libra在惠普金(jīn)融、更快更廉价的支付等(děng)方面的好处。参议院银行委员会副主席Sherrod Brown虽然表示了担忧,但是,他以及其他一(yī)些(xiē)参议院议员表(biǎo)达(dá)的是基(jī)于以(yǐ)往历史,对Facebook公司的不信任感,而非对Libra计划的简单否定。
此外(wài),美国众议院金融服务委员会(huì)副主(zhǔ)席Patrick McHenry在(zài)听(tīng)证会上表示(shì):“华盛顿(dùn)必须避(bì)免成为扼杀创(chuàng)新(xīn)的地方,不能因(yīn)为我(wǒ)们暂时无法理解技术创新(xīn),就(jiù)选择禁(jìn)止。事实上,改变已经到来,
区(qū)块链(liàn)技术是真实存在的,Facebook进入这个新世(shì)界(jiè)只是对这(zhè)一事实(shí)进(jìn)行(háng)了确认。”
但是,针对Libra计(jì)划(huá)而召开的美国国会听证会,前景(jǐng)不(bú)完全乐(lè)观。美国有(yǒu)着很高的金(jīn)融监管要求,没有(yǒu)满足法规(guī)标准之前,不允许Facebook公司(sī)发(fā)行稳定币Libra。但是,国会高度重(chóng)视金融科技创(chuàng)新,试图(tú)维护本(běn)国在全球的领先地位。在满足(zú)美(měi)国严格(gé)的监管与合规要求的(de)前提下,Libra计(jì)划未来有(yǒu)可能顺利推(tuī)进。Libra计划对既(jì)有行(háng)业可能会产生重要影响,如果运(yùn)行成熟(shú)稳定,可能(néng)对跨境(jìng)支付、银行(háng)贷款等(děng)业务产生较(jiào)大影响(xiǎng)。如果将来在(zài)中国(guó)开放使用,则很快和中国第三方支付(fù)巨(jù)头(tóu)“短兵相接”。当然,Libra计划能否顺(shùn)利运(yùn)行,目前尚存(cún)在诸多不确定(dìng)因素。
Libra计划(huá)潜在风险为何?Libra计划(huá)将来若渗透或影响中国金融市场,中(zhōng)国如何给(gěi)予合理(lǐ)应对?这些(xiē)问题(tí)值得(dé)深思。
笔者认为,Libra计划的潜(qián)在(zài)问题,首先是前期(qī)合规成本(běn)过高。比如,在美国经营资金转(zhuǎn)移业务(wù),必须要申(shēn)请相(xiàng)应(yīng)牌(pái)照。Libra计划全球(qiú)经营,意味着要面向各国金融监管机构申请合规牌照,其中的时间成本与经济成本非常巨大。虽然Facebook计(jì)划2020年(nián)发币,笔(bǐ)者估(gū)计,其没(méi)有三至五(wǔ)年时间先行完成各国合规要求,恐怕(pà)难以(yǐ)正常运(yùn)行。
其次,作为将来涉(shè)及全球大众利益的经营实体,Libra协会必须定期向各监管机构披露信息,比如按期公布其(qí)储备金独立审计报告,公布(bù)储备(bèi)金及资产构成比例与投(tóu)资盈利或亏(kuī)损状态,利益关联方(fāng)的(de)信息,等(děng)等,以(yǐ)应付各国监管机构的(de)要求(qiú)。今(jīn)年(nián)以来(lái),知名稳(wěn)定币(USDT)发行机构泰达公(gōng)司被美国纽约州总检察长(zhǎng)起诉,重要原因(yīn)之一为暗箱操作,未正常披露信息,这成为稳定币发行(háng)机构的前车(chē)之(zhī)鉴。
再(zài)次,储备金投资与市(shì)场(chǎng)操(cāo)纵的风险。根(gēn)据白皮书可知,Libra发币后(hòu),协会获取(qǔ)的(de)法币成为储备(bèi)金,大部分将投资于购(gòu)买低(dī)风险的政府债券。但是(shì),在(zài)极(jí)端情况下(xià),一旦产生投资(zī)风险,可能(néng)造成向Libra持有者无法(fǎ)兑付法定货(huò)币的风险。与此同时,Libra集中流入某一(yī)细分行(háng)业,可能推(tuī)高该行(háng)业市场价格,造成潜在的市场操纵问(wèn)题。
最后,Libra涉及各种潜(qián)藏的法律风险。Libra计(jì)划背后的支(zhī)付系(xì)统可能一(yī)家体量独大,这种支付与(yǔ)货币体系很可能触(chù)犯一些国家的竞争法(fǎ)或者反垄断法,从而招(zhāo)致一些国家的法律制裁。此外,Libra计划还涉及抗审查的风险(xiǎn)。白皮书中提出未来Libra稳定币(bì)的持有(yǒu)者不关联其真实身份,这(zhè)恐怕在美(měi)国就很难达到(dào)合(hé)规要求。
众所周知(zhī),美国有非常严厉的反(fǎn)洗钱法,金融机构必须对客户识别身份,执(zhí)行反洗钱法(fǎ)案,等等。Libra计(jì)划不大可能对(duì)抗美国及欧盟的审查机(jī)制,否则其违法成本终将高到难以承受。
稳(wěn)定币Libra既存(cún)在上述潜在(zài)问题,同时(shí)也给全球监管机构带来(lái)挑战,我(wǒ)国监管机构(gòu)应及时跟踪研究和深度了解,并给予合理回应。Libra将来初始运行阶段,尚可(kě)能(néng)完全锚定法定货币发行。未来如果运行成熟(shú),得到全球(qiú)持有者认(rèn)可,有着很高信用,则Libra首先(xiān)会对法(fǎ)定货(huò)币(bì)信(xìn)用很差(chà)的国家(jiā),事实上发起挑(tiāo)战,消费者会很快使用(yòng)这种稳定币,使(shǐ)得(dé)这些国(guó)家的货币“Libra化”,进而(ér)影响(xiǎng)一些国(guó)家(jiā)的(de)货币政策。
从长时段来看,若Libra运(yùn)行良好,未来很可能超越主权货币,甚至(zhì)逐渐和主权货币脱(tuō)钩,本身(shēn)成为纯信用货币,对各主权货币发起(qǐ)挑战。与此同时(shí),监管可能会呈现自身(shēn)的局限性。基于
区块链技术的(de)虚拟货币可(kě)以(yǐ)点(diǎn)对点(diǎn)发行,具(jù)有“气态(tài)”模式特(tè)征,其不(bú)必具备传统金融机构那种在(zài)主(zhǔ)权国界之(zhī)下的银行账户。Libra容(róng)易跨越国界,其支付网(wǎng)络系统可能渗(shèn)透到(dào)任何一个(gè)主权国家。这种“气态”模式特(tè)征(zhēng)的虚拟货币可能很难监管(guǎn)。
当(dāng)前(qián),中国涉及外汇管(guǎn)理的法规与政策(cè)尚未对稳定币明(míng)确(què)定(dìng)性,因(yīn)此,在(zài)这(zhè)领域,法律与监管尚是(shì)一片空白。但是,那些锚定美元或其他(tā)外币的稳(wěn)定币(bì),已然在冲击着国内相应机制,这(zhè)应引起(qǐ)监管机构和立法(fǎ)机构的深(shēn)思。
当然,稳定币的出现,未(wèi)必是件坏(huài)事。毕竟,其未来可能便(biàn)利全球民众跨境(jìng)支(zhī)付、合法快(kuài)速转移资产,便利跨(kuà)境购物(wù),有利于推动经济增长(zhǎng)。如果(guǒ)稳定币未来(lái)可以真正(zhèng)保(bǎo)证币值相对恒定,对持有人而言,也是(shì)一种重要的福利。古今中外的证(zhèng)据表明,法定纸币出现(xiàn)以后,从长期而言(yán),经常大幅度的贬值,使得民众(zhòng)财富被隐性掠夺。从这(zhè)点来看,未来(lái)能保障币值稳定的稳定币(bì)有着很(hěn)大(dà)价(jià)值,可(kě)能会受到持(chí)有者追捧,进(jìn)而限制一些(xiē)国家滥(làn)发货币的冲(chōng)动。
针对Libra未来可能的风险与冲击(jī),笔者(zhě)认(rèn)为,中国应及时(shí)作出合理应对。区块链+金融行业发展迅猛,对(duì)世界影(yǐng)响非常大。近十年来,中(zhōng)国(guó)在金融科技领域的发展方面存(cún)在技术优势(shì),比如央(yāng)行在
数字货币领(lǐng)域(yù)的(de)研究走在世界前列(liè),在移动支付方面世界领(lǐng)先。如(rú)果中国能充分利用现有优势,未来有可(kě)能把中国打造成世(shì)界领先的支(zhī)付和数(shù)字货币体系,并在此基础上(shàng)形成新的金融基础设施和生态场景。
为此,以(yǐ)往(wǎng)的监管(guǎn)思维要适当调整,避(bì)免“一刀切”政策,转向包容审慎。在国(guó)际(jì)上,现在(zài)已经有成熟的监管沙盒机制;在国内,自(zì)1978年以后则有非常成(chéng)熟的试点机制。发行稳定币,打通(tōng)数字(zì)经济,占据新(xīn)经济领域(yù)已是趋势(shì)。但是,稳定币(bì)风险几何(hé)?仅停留在学术研究或纸面上的(de)理论探讨(tǎo),则远远不够。参考英国(guó)监(jiān)管沙盒(hé)与中国试(shì)点(diǎn)机(jī)制,监管(guǎn)机构授权某些互(hù)联网企业,鼓励其尝试在限定的地理(lǐ)空(kōng)间发币,探索局(jú)部市场与风险防范(fàn)等各种(zhǒng)成熟(shú)经验(yàn);探讨稳(wěn)定币(bì)的对接与标准(zhǔn)化机(jī)制;治(zhì)理(lǐ)同步跟进,除反洗钱与外汇管(guǎn)制之外,还应关注(zhù)诸如客户隐私保(bǎo)护问题,稳定币运行安全问题,个人数据权益保护的问题等。如果能够通(tōng)过上(shàng)述稳(wěn)定币的发行试点,在设定时(shí)间内,由监管机构谨慎评估其风险,在风险可控(kòng)的前(qián)提下,再把它推(tuī)向市场与全世界(jiè)。
笔者认为,基于中国特殊优势,中国完全有可能(néng)推出(chū)与Libra类(lèi)似的体(tǐ)系。
(作者系中央财(cái)经大学法学院教授、博士(shì)生导师)
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