北京时（shí）间9月25日凌晨（chén）2点40分左右，
比（bǐ）特（tè）币价格骤然下跌，1小时（shí）内下跌（diē）近9%，其后跌势继（jì）续，一度跌破8000美元至（zhì）7800美元位。
以太坊、EOS（柚子币）等
加密货币24小时跌幅均超过10%。“比特币（bì）暴（bào）跌”时隔两个月再次登上网络热搜（sōu）。
笔者（zhě）认为，今次大跌有（yǒu）以下三方面原因（yīn）：
第一，Bakkt的（de）开局（jú）不利。Bakkt是纽交所母公司洲际交（jiāo）易所（ICE）推出的，全球首个受监管的实物交割（gē）的比特（tè）币期货交易所（suǒ）。市（shì）场曾对其寄予（yǔ）厚望，参与投（tóu）资的机（jī）构（gòu）星光熠熠，包括有李嘉诚（chéng）旗下维（wéi）港投资（zī）、微软旗下风投部门M12、腾讯南非大股东（dōng）Naspers、星巴克等（děng）。然而，千呼万唤始出来的Bakkt上线首日交易（yì）冷（lěng）淡──首（shǒu）日（rì）仅（jǐn）交（jiāo）易（yì）71枚比特币期货（按当时币（bì）价计算（suàn）约等值於71万美元（yuán）），远（yuǎn）远低於外界预期。与之相参（cān）照，芝加哥商品（pǐn）交易所（CME）2017年底推出（chū）受监管的（de）非（fēi）实物（wù）交割（gē）的比特币期货，其上线首日成交（jiāo）7000万美元（yuán）。
第二，市场上（shàng）可（kě）能存在的币（bì）价操纵。今年下半年开始，有一（yī）些资金从（cóng）非加密（mì）投资领域转（zhuǎn）入加密投（tóu）资领域，但规模有限（xiàn）。可以看到比特（tè）币在1万美元上方时交易量并不大（dà），属於高位缩量震荡（dàng）。在此基（jī）础（chǔ）上一些小事件（jiàn），如前述事件就极可能引发恐慌式抛售。此外，加密货币市场仍然（rán）是少数人持有（yǒu）绝大多数加密货币（bì），高控盘的（de）市（shì）场存（cún）在币（bì）价操纵的（de）可能性，在（zài）此（cǐ）基础上（shàng）推出的合约交（jiāo）易更是风险很大的交易。本轮（lún）币价（jià）下跌得如此之（zhī）快（kuài），与Bitmex等未受监（jiān）管的合约交易（yì）所（suǒ）（每日成交额号称数十亿美元）一（yī）些多单爆仓也不无关係。
后（hòu）市不宜（yí）过（guò）度（dù）悲观
第三（sān），全球的
区块链基本面（miàn）都没太（tài）大改善。底层技术（shù）层（céng）面，令人兴奋（fèn）的迭代更新没有（yǒu）出现，反倒是让人眼前一亮的公链项目折（shé）戟，甚至（zhì）项目（mù）方跑路或被监管控制。应用层面，一些公（gōng）链项目继续在（zài）寻找可（kě）供赋能（néng）的实体经济场景，但是即使与AI、云计算、大数据（jù）等技术结合应用，较为成熟的（de）应用场景（jǐng）仍然（rán）局限在
金（jīn）融、存证、溯源（yuán）等（děng）领域。上述基本面的改变不足以支撑加密货币的估值（zhí）大幅提升。
当（dāng）然，危与机常常并存。此轮大（dà）跌也可能（néng）成为市场的催化剂，促使资金对加密（mì）货币（bì）的兴趣发生反弹。有分析认为，这可能（néng）是市场给（gěi）出的“最后上车机会”。
笔者虽然不（bú）同意如此武断的观点，但确实（shí）认为对后市不宜过於（yú）悲观（guān）。毕竟市场（chǎng）对於比特（tè）币明年5月份的“产生减半”时刻仍有（yǒu）期（qī）待。而区块链的技术（shù）发展也得到了（le）政策（cè）的扶持，以中（zhōng）国为例（lì），不仅有央行
数字货币推出的预期（qī），还（hái）有《交通强国建设纲要》等近期出台的高规格文（wén）件提及“推动大数据、互联网（wǎng）、
人工智能、区块链（liàn）、超级计算（suàn）等新技术与交通（tōng）行业深度融合”，为
区块链技术的发（fā）展奠定（dìng）了政策基础。
香港国际新（xīn）经济研究院（yuàn）高级研究员 付饶（ráo）
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