摘要：一个大牌科技（jì）公司的（de）工程师、一个高盛交易员加上一个懂技术的VC，组合在（zài）一起就（jiù）是（shì）Coinbase最（zuì）初（chū）的模样。而（ér）现在，它已经是（shì）数字（zì）货（huò）币领域（yù）第一（yī）家独（dú）角兽，在全球32个国家拥有1330万用户（hù），成为了一个“暴利机器（qì）”。

一个（gè）大牌（pái）科技公司的工程师、一个高盛交易员加（jiā）上一个懂技术的VC，组合在一起就是Coinbase最初的模样。

不到六年的时间里，去年营收（shōu）超过10亿美元的Coinbase目（mù）前已经是全球访问量最大的数字货币交易所，同时也是数字（zì）货币领域第一（yī）家独角兽公司，在32个国家（jiā）都（dōu）有交易所业务（wù）。

众多风（fēng）投都开始垂涎Coinbase的股份，希望能够借（jiè）其交易所“王者”地（dì）位来分一杯数字货币（bì）的羹，然（rán）而，不但（dàn）Coinbase不允许这样的二级市场（chǎng）交易，美国科（kē）技（jì）网站Recode还援引经纪人消息称，Coinbase股东都不愿（yuàn）意出售（shòu）手中的（de）股份，要等待这只金鹅下更多的金蛋。

根据（jù）研（yán）究机（jī）构（gòu）CB INSIGHTS的一份报告，去年，Coinbase的公司规模扩大了（le）一倍，现在约有200名员工。其用户（hù）量的增长更为迅（xùn）猛，目前已经突破1330万。

（本（běn）文图（tú）片均来自CB INSIGHTS）

早在2011年7月，前Airbnb工程师Brian Armstrong就创立了Coinbase，美（měi）国（guó）创业（yè）孵（fū）化器Y Combinator当时成为其（qí）首个投资方（fāng）。2012年，前高盛（shèng）交易（yì）员Fred Ehrsam加（jiā）入（rù）该公司，随后，Coinbase开始提供买卖（mài）及储存比特币的服务。

目前为止（zhǐ），Coinbase共计获得了2.17亿（yì）美元（yuán）融（róng）资（zī），最新一轮D轮（lún）融（róng）资（zī）在2017年8月完成，融（róng）资额为1亿美元。这（zhè）也使得Coinbase估值达到了16亿美元，成为数字货（huò）币（bì）领域的第（dì）一家独角（jiǎo）兽（shòu）。

“根正苗红”的数字货币宠儿

2015年，Coinbase成为美国第一家持（chí）有正规牌照的比（bǐ）特币（bì）交（jiāo）易所。其对法律和监管的敬畏，也成了（le）投（tóu）资人（rén）看重的其无形资产（chǎn）中的最重要一部分（fèn）。

在数字货币热潮下（xià），黑（hēi）客袭击事（shì）件常有发生，这也（yě）成了许多门（mén）外汉投资者担忧的（de）缘由（yóu）之一。CB INSIGHTS报告显示，Coinbase目前为止还没有发生过任（rèn）何形式黑客袭击（jī）事件。其客户大部分加密（mì）资产都放在“冷藏库”中储存，其它资（zī）产则由（yóu）英国（guó）劳（láo）埃德银行（háng）做担保，而客户（hù）在Coinbase平台上持有的美元（yuán）钱包还有美国联（lián）邦存款保险公（gōng）司（FDIC）的保险作为保障。

虽然从目前（qián）数字（zì）货币市场的（de）监管来看，还缺（quē）少完（wán）善的监管定义（yì）、立法以及税（shuì）收等标（biāo）准（zhǔn）。但Coinbase一直在获得（dé）监管牌照方面不（bú）惜重金，是为数不多（duō）的持有（yǒu）纽约虚拟货币牌照（zhào）的公司（sī）之一（yī），这个牌照（zhào）较为昂贵，许多该领（lǐng）域（yù）的公司2015年之后都因此搬出了纽约（yuē）。此外（wài），Coinbase还遵（zūn）循资（zī）金服（fú）务行业的金融犯罪执法网络（FinCEN），以（yǐ）及银行（háng）保密法案和美国爱国者法（fǎ）案，对（duì）执法（fǎ）机关要求的“了解你的客户”协（xié）议（KYC）、反洗钱法（AML）等。

深挖（wā）Coinbase背后的众多投资方，从个人到VC、从银（yín）行到传统交易所（suǒ）的（de）身影都（dōu）可（kě）以找得到。从早期（qī）为（wéi）数不多的（de）天使投资人来看（kàn），除了本身就在技术或数字货币投资领（lǐng）域的Garry Tan和Adam Draper，我们还（hái）发现了出（chū）身（shēn）于传统金融行业的两个名字，前（qián）花旗银行CEO Vikram Pandit以及担任过美联储（chǔ）分析师、后来（lái）成长于大牌金（jīn）融或咨询机（jī）构的投资大佬Greg Kidd。这似（sì）乎也透露着数（shù）字资产颠（diān）覆（fù）传统金融的一些（xiē）趋势？

物质（zhì）与理想（xiǎng）兼得的（de）业务划分

CB INSIGHTS报（bào）告显示，整（zhěng）体来看，Coinbase的业务主要分为四大块：

>> 中介（jiè）经（jīng）纪服务Coinbase
>> 交（jiāo）易所平台GDAX
>> 托管服务
>> Toshi

其中，Coinbase是经纪业务，GDAX是交（jiāo）易所（suǒ）业务（wù）。

包括数（shù）字货币对冲（chōng）基（jī）金和家族（zú）资管在内的小型机构会（huì）通（tōng）过GDAX买入卖出加（jiā）密资产，决（jué）定中（zhōng）期（qī）市场价格。更小的（de）个人投资者（零售型投资者）再通过Coinbase以上述价格交易加密资产。

Coinbase收（shōu）取的手续费率大概在1.5%-4.0%不等，主要取决于用户支付手（shǒu）段的（de）差别（bié），随着风（fēng）险的（de）增加，以信用（yòng）卡做交（jiāo）易（yì）支付的手续费要相对高一（yī）些。而相（xiàng）比之下，GDAX收取的手（shǒu）续费就要低很多了，一般在（zài）0.25%-1%之间。

经纪（jì）业务和交易平台共有的（de）模式，使得这（zhè）家公司流（liú）动性有一个安全性较高的内部来源，在一（yī）定程度上可（kě）以降（jiàng）低遭受黑客袭（xí）击的风险。

投资者（zhě）持有数字货币是（shì）通过一（yī）串密钥字符来作（zuò）为持有（yǒu）凭证（zhèng）的，如果忘（wàng）了（le）这串密钥，也就意味着手中的数字货币（bì）丢失了。为了防止这种情况的（de）发生，Coinbase提供了一项“宿主钱包”服务，让投资（zī）者（zhě）可以把加密资产（chǎn）储存在Coinbase。

据（jù）Coinbase披露的数（shù）据，截至2017年11月，该（gāi）公司的用户（hù）共计1330万，拥有4520万个钱包。

Coinbase的（de）客户主要分为两类，一类是直接持有加密资产的（de）投资者，另一类是做交易的人。对于前者，Coinbase建（jiàn）议将所持数字（zì）货币（bì）转移至其“冷（lěng）藏库”中储存，“冷藏库”与互联网是不相连的，这样可以防止黑客袭击。而对于做（zuò）交易的人，Coinbase也允许其将资金从Coinbase平台转到（dào）其它钱包中去。

托管服务

过去一年中（zhōng），随着数字货（huò）币的飙涨，许多（duō）对（duì）冲基金（jīn）、资（zī）管和（hé）养老金这些机构投资者都表达了对这个市场的（de）兴趣。为了更好的吸引（yǐn）这类资（zī）金，Coinbase去年11月（yuè）宣（xuān）布计划推出托管服务（wù），为（wéi）机构提供财务管理和储存（cún）方（fāng）案，预计（jì）将于今年初正式开始（shǐ）运行。

这一服务的目标瞄准了华尔（ěr）街的“大玩家”们（men），因此（cǐ）所（suǒ）收取的费用（yòng）也非常高（gāo）昂：建立账户费用为10万美元，管理费为每月（yuè）资（zī）产规模（mó）的10个基点，最低存款额（é）也（yě）有要（yào）求，为（wéi）1000万美元。

但Coinbase在这项业务中并不是行（háng）业先行者。此前，DCG集团（tuán）的Genesis Trading从2013年开始就已经（jīng）向机（jī）构投（tóu）资者（zhě）提（tí）供数字货币市场场（chǎng）外交易服务了，其它（tā）提供类（lèi）似服务的还有Circle、Cumberland等公司。

此外，芝加（jiā）哥（gē）期权交易所（Cboe）和芝加哥商品（pǐn）交易所（CME）也（yě）已（yǐ）经开（kāi）始提供比特币期货交（jiāo）易服务。诸如Grayscale等信托公司也已经（jīng）开始（shǐ）提（tí）供基于（yú）加密资产的可交（jiāo）易（yì）证（zhèng）券。这些产（chǎn）品（pǐn）相比与数字（zì）货（huò）币交易价格来讲（jiǎng）通常有一（yī）定的溢价，但对于机构投资者来讲运营起来更方便。

Toshi

如果说（shuō）前几项都（dōu）是Coinbase的（de）日（rì）常（cháng）“赚钱项目”，那（nà）么（me）Toshi则是（shì）该公司的一个长期梦想。

Toshi是一款移（yí）动端APP，可以浏览（lǎn）分布式应用、提供以太坊（fāng）钱包（bāo），同时（shí）也是一个个人身份和信誉（yù）的管理系（xì）统。Toshi的最终目标是，能够让客户在这里接触到更多基于以太坊区块链（liàn）的分布式应用入（rù）口。通过这样的（de）方式实现（xiàn）数字（zì）货币真正意义上（作为货币（bì））的可行性，而不仅仅（jǐn）是投机（jī）的工具。

行业（yè）竞争日趋激烈

数字（zì）货币领域的特点（diǎn）在（zài）过去很短的一段（duàn）时间内造（zào）就了大量财富，这也使得该行业竞争日益激烈，人才流失（shī）的问（wèn）题（tí）也日益凸显。

虽然（rán）有数字货币交易所之王的称号，但Coinbase面临的竞争压力绝对不小。从交易量来看，旗下的GDAX还远远落后于其竞争对手BitFinex。

Coinbase也面临着严重的人才流失问（wèn）题，很多（duō）早期重要员工都已经（jīng）离开了这（zhè）家公（gōng）司，其中包（bāo）括上文提到（dào）过的联合创始人（rén）、前（qián）高盛交易员Fred Ehrsam。莱（lái）特币（bì）创始人（rén）Charlie Lee也在去年6月离开了Coinbase的程序（xù）负责总监的岗位。在数字（zì）货币热（rè）潮下，公司很多（duō）较为资深的员工都纷纷出走，用已经赚得的“巨款”继续投入到了新的（de）数字货币产业中（zhōng）。

与此（cǐ）同时，Coinbase也开始大范围的招（zhāo）兵买马，最近还（hái）宣布引入人工智（zhì）能公司 Memo.AI 的技术团队。Memo.AI 的团（tuán）队（duì）中，在开发方面有（yǒu）着丰富经验的工程师将帮助Coinbase原有的技术团（tuán）队（duì）快速（sù）发展。Memo.AI为（wéi）一家两年的创业公司（sī），曾开发过 Slackbot 意帮（bāng）助（zhù）技术团队管（guǎn）理（lǐ）笔记和说明。

这张职位（wèi）空缺图表就（jiù）显示出了这家公司求贤若（ruò）渴的状态：

不容忽视的市场风险

“成也萧何，败（bài）也萧何”，数字货币市场火爆能够（gòu）让（ràng）Coinbase这样的公司成为赚（zuàn）钱机器，但一旦冷（lěng）场也（yě）会导致这些（xiē）美好的愿（yuàn）景一夜（yè）之（zhī）间崩塌。年初（chū）以来（lái），以比特币为代表的众多（duō）数字货币暴跌，已经让Coinbase感到了不小的压力（lì）。

除了市场（chǎng）之（zhī）外，监管的风（fēng）险也（yě）是（shì）无法（fǎ）忽视的一个“不定（dìng）时炸弹”。一（yī）旦政策风向转变，昔日（rì）各路资（zī）金（jīn）争（zhēng）相（xiàng）抢夺的“香饽饽”就可能成为（wéi）没（méi）有人愿（yuàn）意成（chéng）为“接盘侠”的烂摊（tān）子（zǐ）。

Coinbase直接的风险敞口是其交易平台上挂牌交易的加密货币资（zī）产，但间（jiān）接看来，一些做（zuò）数字货币与数字货币间交易的用户，可能会先通过Coinbase这（zhè）样“法定货币-数字货币”的（de）交易平台进（jìn）入市场，然后（hòu）再进行不同（tóng）种类数字货（huò）币之（zhī）间的交（jiāo）易。因此，Coinbase的间接风险敞（chǎng）口就大（dà）规模增（zēng）加了，这（zhè）意（yì）味（wèi）着该平台上没（méi）有挂牌交易的加密资产（chǎn）一旦出（chū）现风险，也（yě）会影（yǐng）响到Coinbase的核心业务。“搅混水”，而（ér）Coinbase这样的平台就成了最便捷的工（gōng）具。