身披“
区块链第（dì）一（yī）股（gǔ）”光（guāng）环（huán）的嘉楠科技在资本市（shì）场跌了跟头（tóu）。
最（zuì）近一个月，嘉楠科技股价暴涨近一（yī）倍，分析机构将嘉楠科技此次股价上涨的原因归结于（yú）逐渐回（huí）暖的（de）
比特（tè）币（bì）行情。在（zài）过去一年里，比（bǐ）特币价格（gé）经历多轮涨跌，从3月（yuè）份的（de）5600美元最低点一路回（huí）弹至当前（qián）的19102美元（yuán）。
但比特（tè）币的回弹并没有让资本市场重拾（shí）对嘉楠（nán）科（kē）技的信心。在上市的将近一年时间里，嘉楠科技的股价跌去近8成。除因比特币行（háng）情（qíng）及公司信息披露（lù）导致股价有所回弹外，嘉楠科技的（de）股价在大部分时间（jiān）里都是（shì）绿色的。
与股价（jià）暴跌（diē）相比，连续多个季度的亏损更值得（dé）关（guān）注。12月1日（rì），嘉（jiā）楠科技发布了第（dì）三季度财（cái）报。报告期内，嘉楠科技净亏（kuī）损（sǔn）为8640.6万元，总（zǒng）营收为1.63亿元，较2019年同期的（de）6.71亿元同比下降75.7%，环比二季度下降8.5%。
嘉（jiā）楠科技在财报中（zhōng）表示（shì），营收（shōu）同（tóng）比下降的（de）主要原因是销（xiāo）售的总算力和每Thash/s（每（měi）秒算力）的平均销售价格（gé）下降，环比下降的主要原因（yīn）是每Thash/s的平均销售价格下降（jiàng）。从嘉楠科技官（guān）方（fāng）的表述来看，其营收压力已有缓解。
报告期内，三季度嘉楠科技出售的（de）总算力为290万（wàn）Thash/s，环比（bǐ）第（dì）二季度增长13.4%。另外，根据（jù）嘉楠科技首（shǒu）席财务（wù）官洪全福在财报中所述，市场（chǎng）对矿（kuàng）机的需求在第（dì）三季度反弹，嘉（jiā）楠科技由此收到（dào）了大量的预售订单（dān），计划从2020年第（dì）四季度开始（shǐ）交付。
但从（cóng）全年来看，嘉楠科（kē）技还在持续“流血（xuè）”。2020年上半年，嘉（jiā）楠（nán）科（kē）技实现净收入（rù）2.46亿元（yuán），净亏损5673.3万元。嘉楠科（kē）技在2020年的亏损仍在持续。
“区块链第一股”的光环如（rú）一把双刃（rèn）剑伴随着嘉楠科技。在区（qū）块（kuài）链行业大热时，这个光（guāng）环为嘉（jiā）楠（nán）科（kē）技赢得了更多利润（rùn），而在（zài）区（qū）块链行（háng）业（yè）回归（guī）理性后，嘉楠（nán）科技（jì）恐怕需要寻求新的故事了。
1、上市一年股价跌去8成
与多数科技公（gōng）司相（xiàng）比，嘉楠科技的上市之路更为坎坷。
上市前（qián）的三年时间里，嘉楠科技四处碰（pèng）壁。2016年，嘉楠试图通过股权收购的方（fāng）式登陆创业板（bǎn）；2017年，公司再（zài）次寻求新三板挂牌上市；2018年拟赴港上市（shì），最终期满失效。
随后（hòu）的2019年（nián）11月21日，嘉（jiā）楠（nán）科技（jì）终于在（zài）纳斯（sī）达克圆梦，成为第一支主（zhǔ）业为（wéi）区块链的上市公司。
彼时（shí），区块（kuài）链业内一片狂欢，“这是主流（liú）资本市场对（duì）区（qū）块链行业逐渐认可（kě）的转折（shé）点（diǎn）。”区块链行业从业者杨慧如是（shì）说。那时，经历过资本狂欢和监管封杀后陷（xiàn）入（rù）沉寂的（de）区块链行业，似（sì）乎又要因（yīn）嘉楠科技的（de）上市卷土重来。
但后来发生的事情与杨慧的预测出现偏（piān）差（chà）。嘉楠科（kē）技上市后的发展并不顺利，它（tā）也并未打破“上市即（jí）巅峰”的魔咒（zhòu）。上（shàng）市（shì）当日，嘉楠科技发行价（jià）为9美元/股，上市后开盘报价12.60美（měi）元/股，最高报（bào）13.00美元/股，暴涨40%触发停牌，恢复（fù）交易后迅速回落（luò），最终（zhōng）以（yǐ）8.99美元/股的价格收盘，首（shǒu）日（rì）即破发（fā）。
然而，这还只是个开始。在2019年（nián）年（nián）底，嘉楠科技股价再次（cì）跌落，上（shàng）市一（yī）个月，股价（jià）几近腰斩（zhǎn）。当时，业内（nèi）人士分（fèn）析认为（wéi）嘉楠（nán）科技的股价（jià）下（xià）跌是（shì）受到比特（tè）币市（shì）场行情的影响（xiǎng）。
嘉楠（nán）科技随后的市场表现也体现（xiàn）了其与（yǔ）比特币深（shēn）度绑定的属性。
今年2月12日（rì），嘉（jiā）楠科（kē）技股价突然飙涨（zhǎng），盘中一度（dù）上涨97.5%，接近翻倍，最终以8.04美元（yuán）/收盘，涨幅82.73%，全天成（chéng）交（jiāo）量1200万，是上市（shì）首日时的3倍。嘉楠科技的暴涨，引（yǐn）发了资（zī）本市（shì）场的连（lián）锁反应：2月13日（rì）时，A股
数字货币板块盘中逆市上涨；港股区（qū）块链板块全（quán）天涨幅0.94%，但这种（zhǒng）风光（guāng）仅仅维持了一天。在（zài）接（jiē）下来的几个月里，嘉楠科技股价一路下跌，最低时跌破3美元。
股价暴跌的同时（shí），嘉楠科技也两度受到做空（kōng）机构的狙击。
2月20日，做空机（jī）构Marcus Aurelius Value发布了一份针对嘉楠科技的报告，指（zhǐ）控其（qí）存（cún）在（zài）未公开的关联方交易、涉及（jí）许多（duō）客（kè）户（hù）和分销（xiāo）商（shāng）的（de）违规行为。
报告称雄岸科技曾在嘉楠科技上市的一个月前（qián）与后（hòu）者达成“战（zhàn）略伙（huǒ）伴关系（xì）”，并承诺在2020年购买价值高达1.5亿美元的（de）设（shè）备，这几乎相当（dāng）于嘉楠（nán）科技（jì）过去12个月约（yuē）1.77亿美元（yuán）的（de）全部收入。报（bào）告质疑雄岸科（kē）技远没有足够的资金购买这么（me）多设（shè）备，因为（wéi）其市值仅（jǐn）为5000万美（měi）元。
5月14日，嘉楠科技再（zài）次遭受做空。美（měi）股研究机构White Diamond Research发布（bù）针对嘉楠科技的做空报告称，嘉楠科技（jì）目前（qián）存在矿机利润率低、转型AI芯片（piàn）业务失败、市值不（bú）合（hé）理（lǐ）等问题（tí）。
报告指（zhǐ）出，嘉楠科技的业务是（shì）出售比特币采矿机硬件，除此之（zhī）外几乎没有其他重要（yào）的业务和（hé）软性收入。他们认为基于目前比特币的价格和运行机器的电（diàn）价，现（xiàn）如今嘉楠科技的矿机对（duì）于矿（kuàng）商来说是无利（lì）可（kě）图的。
一位区（qū）块链领域分析人士对「探客Tanker」表示（shì）：“嘉楠科技营业收（shōu）入与比特币市（shì）场（chǎng）价（jià）格挂钩，而且通常落后于（yú）比特币的市场价格。在利润方面，受比特（tè）币价格下（xià）跌影响，近（jìn）三年公（gōng）司（sī）毛利率持续下跌，这在一（yī）定程度上反映了市（shì）场对嘉（jiā）楠科技的（de）商业模（mó）式（shì）并不看好。”
该人士表示，如（rú）果嘉楠没有新的业务增长点，只单靠（kào）矿机（jī）吃饭，恐怕难以力挽狂澜。
在他看来，也许有人认为比特币上（shàng）涨会（huì）带（dài）动嘉楠股票也上涨，实际上（shàng）并不是这（zhè）样的。除非矿工人数增长（zhǎng），有更多的人参与进来买矿（kuàng）机挖矿（kuàng）。否（fǒu）则，如果（guǒ）你是一（yī）名老（lǎo）矿工，当比特币上涨有利润空（kōng）间时，你只（zhī）需要重（chóng）新插（chā）上电源，让原来（lái）的矿机工（gōng）作即（jí）可，干嘛还（hái）要买新的（de）矿机。“在下一次比特币热潮来（lái）临（lín）之前（比（bǐ）特（tè）币（bì）至少突破2万美元之前），我认为矿工（gōng）人数的增长这（zhè）一点很难实现。”该（gāi）分析人（rén）士补（bǔ）充（chōng）道。
而对于公（gōng）司（sī）不断下滑的股价（jià），原嘉楠科技联席董（dǒng）事（shì）长孔（kǒng）剑平也曾（céng）公（gōng）开（kāi）回应称，“短时间的股价下跌，确实令（lìng）IPO投资人有所损失，但公司内部并不是太关（guān）心股价。我们希望能集中精力把公司的（de）产（chǎn）品开（kāi）发（fā）好、把公（gōng）司运营好，长期（qī）来说，这才（cái）能给投资人带去更多的回报。”
2、业务单一成隐患（huàn）
“嘉楠科（kē）技虽然打（dǎ）着（zhe）芯（xīn）片（piàn）的旗号，但是主（zhǔ）要（yào）业务还（hái）是比特币矿机，只是一直在升级（jí）不（bú）同的版（bǎn）本。从这一点（diǎn）来看，嘉楠的业务太过于单一。”一位二级（jí）市场投资者对（duì）「探客Tanker」表示。而业务（wù）单一对嘉（jiā）楠科技带来的一大风险就是营收及净利（lì）润的不稳定性。
2019年，比特币市场经历了（le）明显的震（zhèn）荡。一季度，比特币保持在3000多美元的低位，二季度则飙升至1万美元以上。而进入2019年（nián）下半年，这一涨势未能维（wéi）持，价格（gé）开（kāi）始（shǐ）缓慢下跌（diē），不断下探到7000美元附近。
比特币价格（gé）的动（dòng）荡直（zhí）接影响了（le）嘉楠科技当年的业（yè）绩（jì）表现。2019年，嘉楠科技实现营业收（shōu）入14.23亿元，同比下降47.41%；2019年净利润亏损10.35亿元，而2018年净利润为1.22亿元。
今年年初，新冠疫情的“黑天鹅”也（yě）让嘉楠（nán）科技受（shòu）到冲击。嘉楠（nán）科（kē）技曾在第（dì）一季度公告中预计（jì）公司第一季度总营收将不超过6000万（wàn）元。
此外，嘉楠（nán）科技在第一（yī）季度（dù）试（shì）图将产品降价促销（xiāo），较2019年（nián）均价降价幅度（dù）约有一半，但第一季（jì）度嘉（jiā）楠科技（jì）还（hái）是亏了560万（wàn）美元（yuán）。不（bú）过，嘉楠科技方面（miàn）表示，现（xiàn）有的现金和（hé）现金等价（jià）物（wù）以及（jí）来自经（jīng）营活动的预期现（xiàn）金（jīn）流（liú）将满足公司未来12个月的（de）正常业务过程（chéng）中的预期营（yíng）运资金（jīn）需求和资本支出。
但在区块链行业投资人张千看（kàn）来，保持足够支（zhī）持公（gōng）司运转的现金流对嘉楠科技是不够（gòu）的。“虽（suī）然嘉楠科技还没有（yǒu）出现财（cái）务上的危机，但他（tā）亏损的状态已经持（chí）续很久了，现在都（dōu）是在吃2018年以前的（de）老本。”
尤其在张千看来，贩卖（mài）比特币矿机已不再（zài）是当初那个“躺赚（zuàn）”的生意了。
自（zì）2018年年中开始，随着比特币（bì）价格（gé）滑坡，矿机挖矿（kuàng）收益也开始锐（ruì）减（jiǎn）。彼时，曾（céng）有业（yè）内人士划出“矿机停机（jī）价”，该数据表明按现有电价计算若比特币跌（diē）至某（mǒu）个价（jià）格（gé），则矿工挖矿所得收益将无（wú）法支付（fù）耗费的电力。当时比特（tè）大陆及嘉楠科技（jì）的多款矿机都曾被划入亏损区域中。
除了比（bǐ）特（tè）币价格下跌（diē）外（wài），比特（tè）币（bì）减半也让挖矿的成本越来越高。“减（jiǎn）半”是比特币的一种获取（qǔ）机制，每（měi）生产（chǎn）21万个区块，比特（tè）币奖励减（jiǎn）半（bàn）一次，即每一（yī）次挖矿产生（shēng）的比（bǐ）特（tè）币数量减半，直（zhí）至比特币不能再被细分（fèn），并规（guī）定比特币的总量（liàng）有限（xiàn），上限为2100万个。今（jīn）年上半（bàn）年，比特币再次（cì）减半（bàn），挖矿收益（yì）从12.5个（gè）比特币跌至（zhì）6.25个比（bǐ）特币。
“比特币（bì）减（jiǎn）半之后，新的（de）机型性价比并不好，市场对矿机也没有以前那（nà）么（me）认（rèn）可（kě）了，而且比特币（bì）数（shù）量（liàng）是有上（shàng）限的，每四年减半一次，这样看（kàn）来（lái）挖矿（kuàng）这门生意的寿（shòu）命我们已经能预见了（le）。”张千说道。
面对业务过于（yú）单一（yī）的质疑，孔（kǒng）剑平也（yě）多次表示，嘉楠科（kē）技“刚小学毕业，上初中”，处（chù）于筑底（dǐ）阶段。“我们公司要成为什（shí）么样子，跟行业发展是密不可分的，区块（kuài）链行业还在回调、上升阶段。”
3、AI芯片是（shì）新出路吗（ma）？
事（shì）实上（shàng），区块链（liàn）矿机企业业务单一（yī）已被诟病（bìng）许久。比（bǐ）特大陆及嘉（jiā）楠科技早（zǎo）已在（zài）寻求矿机以外的新出路——AI芯（xīn）片。
早在2018年，嘉楠科技就曾表示公司已（yǐ）完成全球（qiú）首个7纳米（mǐ）芯片的量产。随后的2019年，嘉楠科技创始人张楠赓（gēng）也为公司（sī）的芯片业务（wù）站（zhàn）台（tái）：“用3年时间实现矿机和AI业务收入1:1，2019年公司的AI业务收入预计达数（shù）千万元级别。”
此外，在近年来重（chóng）点（diǎn）拓展的AI芯片方向上，嘉楠科技表示，公司（sī）正在（zài）加紧研发下一代
人工（gōng）智能（AI）芯片K510，该芯片预计将在2021年第一季度之前开始量产。
“矿（kuàng）机企业本来就（jiù）有GPU（图（tú）形处理）的（de）技术，也是芯片的应用场景。矿机（jī）企业发展芯片还（hái）有一（yī）部分原因也是基于国家的政（zhèng）策扶持。”张千认为AI芯片对嘉楠科技而言（yán）是一条转型的捷径。
虽然理想（xiǎng）很丰满，但嘉楠科技所面临的现实依旧尴尬。从其（qí）公布的财务数（shù）据来看（kàn），嘉楠科技目前的主力营收仍是来自（zì）矿（kuàng）机产品，AI产品想要成（chéng）为支柱之一，仍有很长的路要走。
据嘉楠科技财（cái）报显示，2017年嘉楠科技矿机（jī）产（chǎn）品收入为13.03亿元（yuán），AI产品收（shōu）入为（wéi）零（líng）；2018年矿机（jī）产（chǎn）品收入（rù）为26.99亿元，AI产品收入（rù）仅为30万元（yuán）；2019年矿机产品收入为13.90亿元，AI产品收入（rù）为260万元。
“AI的核心（xīn）优势是研发团（tuán）队。最新一代（dài）的矿（kuàng）机和第二代AI芯（xīn）片都按照计划（huá）在研发生产，预计年内（nèi）会发（fā）布。”一位接近嘉楠科技的知情人士对（duì）「探客Tanker」透露。
虽然AI业务尚不明朗（lǎng），但（dàn）好消（xiāo）息是嘉楠科技的（de）矿机业务暂时稳（wěn）住了。张（zhāng）楠（nán）赓近期也表（biǎo）示，由（yóu）于市场需求强劲，预（yù）计公司第（dì）三季度来自（zì）客户的预收（shōu）款和预付费用将（jiāng）录得大幅（fú）增长。
同（tóng）时，一（yī）位比（bǐ）特币矿工（gōng）也对「探客Tanker」表示（shì），嘉楠科技的（de）竞争对手（shǒu）神马矿机（jī）今年产能严重不足，比特大陆也因受内（nèi）斗影响无法大批量交付矿机，嘉楠科技或（huò）将在今年重回矿机（jī）市场第一（yī）。
但从长（zhǎng）远来看，转（zhuǎn）型AI是嘉楠科技的（de）必由之路。但这（zhè）条（tiáo）路能通向何（hé）方，嘉楠的研（yán）发经（jīng）费是否充足，目前还是未知数。
*注（zhù）：文中人物（wù）均为化名。
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