（二） 法定数字（zì）货币对货币政策的影响

1.基于合理的机制设计， 央行数字（zì）货币对货币政策（cè）和宏观经济的影响“中性”

不同的属性设计决定了央（yāng）行数字货（huò）币不（bú）同的经济影（yǐng）响。若仅是一种（zhǒng）支付工具， 不是一种计息（xī）资产， 那么辅以相关机（jī）制设（shè）计， 央行数字货币相（xiàng）当于各类传统支付工具（jù）的变体， 不会（huì）对（duì）货币（bì）政策和宏观（guān）经济产生过多影响（xiǎng）。例如（rú）， 在批发端（Wholesale）， 央行数字（zì）货币以100%准备金抵押发行， 并（bìng）限定于（yú）银行（háng）间（jiān）支付的封闭场景（jǐng）， 那么它（tā）对货（huò）币供应量的影响“中（zhōng）性”， 不（bú）影响宏（hóng）观经济。在这样（yàng）的央行数字货币环境下（xià）， 现（xiàn）有的（de）货币政策框架依（yī）然适用。

2.央行数字货（huò）币利率可成为一种新的（de）货币政策工（gōng）具

若央行数（shù）字货（huò）币不仅是一种支（zhī）付工具（jù）， 还（hái）是一种计（jì）息资产， 那么它将创造（zào）一种新的价格（gé）型货（huò）币（bì）政（zhèng）策工（gōng）具。一是在批发端（duān）。当央行数字货币利率高于准备金利率时， 它（tā）将（jiāng）取（qǔ）代准备金利率成为（wéi）货币市场利率走（zǒu）廊（láng）的下限； 二是在零售端（duān）（Retail）。央行数字（zì）货（huò）币利率将成为银行存（cún）款利（lì）率的下限。这具有两（liǎng）层正面政策意（yì）义。

一（yī）是（shì）有助（zhù）于提升央行政（zhèng）策利率对中（zhōng）长期信贷利（lì）率的传导（dǎo）。如果央（yāng）行数（shù）字货币利率成为银行存款利率的下限， 中（zhōng）央银行则（zé）可以通过（guò）调整央行数字（zì）货币利率（lǜ）， 来（lái）调控银行存款利率， 进而传导至银（yín）行（háng）贷款利率。

二（èr）是（shì）有助于打破零利率下限。传统上， 零售（shòu）端的（de）央行货币是现金， 而现金的利率为零。因此（cǐ），当零（líng）售（shòu）金融（róng）资（zī）产利（lì）率下降至零时（shí）， 资金则会向现金（jīn）转换， 从而使负利率失效， 名义（yì）利率（lǜ）的有（yǒu）效（xiào）下限为零。若发行（háng）零售端的央行数字货币， 并同时废止大（dà）额（é）现金（jīn）的使（shǐ）用， 则可对央行数字货币计负利率， 或者可酌情对央行数（shù）字（zì）货（huò）币收取钱包（bāo）保管费， 实质上等（děng）同（tóng）于实（shí）施负利率政策（cè）， 由此打破零利率下限约（yuē）束， 释放货币政策空间。

3.央行数字货币有助于提升（shēng）央行货（huò）币地位， 增强货币政策有效性

根（gēn）据Prasad （2018） 的研究， 近年（nián）来， 许（xǔ）多发达国家和新（xīn）兴（xìng）市场国家的央行货币在总体货币总量中的比重有所下降。自2003 年以来， 我国央行货币与M2的比率下降了（le）5%， 印度（dù）下（xià）降了7%， 欧元（yuán）区则（zé）下降了3%。这（zhè）在一定程度上表明央行货币在社会经济（jì）中的重要性正在下降。其中（zhōng）的部分原因（yīn）可能是传统央（yāng）行（háng）货币的支付功能不能（néng）完全适应现代经济的需（xū）求（qiú）。从一些支（zhī）付（fù）机构提出的“无现金（jīn）社会” 口号以（yǐ）及近几年来私人（rén）数（shù）字货币的发展均可（kě）以感受到， 央行货币的地（dì）位（wèi）正（zhèng）受到（dào）挑战。而（ér）央行货币的（de）数字化有（yǒu）助于（yú）优化央行（háng）货币支（zhī）付功能， 提（tí）高（gāo）央（yāng）行货（huò）币地位和货币政策有（yǒu）效（xiào）性（xìng）。

4.发挥央行（háng）数字货币的数字（zì）化特性（xìng）， 或有（yǒu）助（zhù）于解决传（chuán）统货币政策（cè）困境（jìng）

姚前（qián）（2018a） 的研究表（biǎo）明， 货币（bì）政策传导不畅、逆周期调控困难、货币（bì）“脱实（shí）向虚（xū）”、政策预期管理不（bú）足等现代货币政策困（kùn）境（jìng）的根源， 在于（yú）传（chuán）统央行货币的难以追踪性、同质单一性和操作当下性， 而央行数字货币的数字（zì）化特性则有助于解（jiě）决这些问（wèn）题。对此， 姚前（qián）（2018a） 尝（cháng）试性地提出央行数字（zì）货币发（fā）行的“前瞻条件触（chù）发” 机制， 通过利（lì）用央行数（shù）字货币的数字化特性， 在货币发行时预先设定符合政策导向的条（tiáo）件， 来实现货币的精准投放、实时传导、前瞻指（zhǐ）引以（yǐ）及逆周期调（diào）控（kòng）， 初步探索了央行数字（zì）货币在数字经济（jì）环境下， 解（jiě）决现代货币政策困（kùn）境的可（kě）能（néng）性（xìng）。