（三） 法定数字（zì）货币（bì）对金融稳（wěn）定的（de）影响

1.可通过增加银行存款向央行数（shù）字货币转化的（de）摩擦和成本， 避免央行（háng）数字货币的“狭义银行”影响

在（zài）零售（shòu）端， 不论央行（háng）数字货币基于（yú）账户或不（bú）基于账户， 央行资产负（fù）债（zhài）表均向公众（zhòng）开（kāi）放； 若不（bú）计（jì）息， 在正常情况下， 央行数字货币不会引（yǐn）发（fā）大规模存款从银（yín）行转移到（dào）央行， 导致“狭义银行（háng）”。但有（yǒu）一个担忧是， 由于（yú）数（shù）字化特性， 在银（yín）行危机时刻， 银行存款（kuǎn）可能会快速、大规模地向央行（háng）数（shù）字货币（bì）转（zhuǎn）移。英格兰银行副行长Broadbent （2016） 最（zuì）早表达了这样的担（dān）忧。

对此， 本文认（rèn）为（wéi）， 实质上中央银行（háng）对（duì）CBDC 具有（yǒu）完全的控制权， CBDC 对银（yín）行存款也（yě）不是完美的替代品。例如（rú）， 银行（háng）存款（kuǎn）可（kě）以透支， 而CBDC 不行。商业（yè）银行也不是完全被动的， 他们会（huì）对（duì）CBDC的竞争（zhēng）做出反应（yīng）。为了防（fáng）止在计息情（qíng）况下CBDC 对银行存（cún）款的替代， 至少可以采取以下措施（shī），来增加银（yín）行存款向CBDC 转化的摩（mó）擦和成（chéng）本（běn）。一是央行可（kě）以参照实物（wù）现金管理条例对央（yāng）行数字货币（bì）实施“均一化” 管理， 以此管控央行（háng）数（shù）字货币的大额持有， 或者这实质上是（shì）管控大额取现。二（èr）是中央（yāng）银行对银行（háng）存款向CBDC 每日转账施加限额， 不支付高于（yú）规定限额的余额的利息， 降低大额CBDC的吸（xī）引力。三是商业银行引入大型CBDC 提款通知期限， 对可能接近现金存储（chǔ）成本的异常大额余额征收（shōu）费用。四是商（shāng）业银行提高银（yín）行存款（kuǎn）吸引力。例如（rú）， 提高利（lì）息（xī）或改进（jìn）服（fú）务。

2.无须对央行数（shù）字货币持有“狭（xiá）义银行” 恐（kǒng）惧症

针对Broadbent （2016） 担忧的狭义（yì）银行影响， Kumhof & Noone （2018） 发布工作报告提出CBDC的“四项核心设计原则（zé）”， 包括（kuò）“CBDC 利率自由（yóu）浮动（dòng）、不（bú）与准（zhǔn）备（bèi）金互换（huàn）、不与银行（háng）存（cún）款按需兑换、仅对合格（gé）债券发行”， 以避（bì）免CBDC 对（duì）商业银行的冲击（jī）。并依据CBDC 系统内参与（yǔ）者的（de）不同， 构（gòu）建三种不同的系统模型， 建立CBDC 交易所。

本文认为， 他们提的核心原则实（shí）质上是将（jiāng）CBDC 设计成了纪（jì）念钞（与准备金、银（yín）行（háng）存款（kuǎn）不能自（zì）由兑换， 只能与现金兑换； 价（jià）格浮动， 在（zài）交易（yì）所里交易， 有资产收益）， 以避免CBDC 对银行存款的（de）冲击， 这似乎本末倒置了。为了避免狭义银（yín）行化， 而将CBDC 设计成纪念钞性（xìng）质的（de）资产， 将会使CBDC 的经济意义大打（dǎ）折扣。同时（shí）， CBDC 利率自由浮（fú）动， 会导致与现金的（de）兑换率浮动， 这势必会影响法币的（de）计价功能和支付功能。同（tóng）一商品有两（liǎng）种价格， 一种（zhǒng）以现金计（jì）价， 一种（zhǒng）以CBDC 计价。那么， 货币（bì）属性的减（jiǎn）弱将会使CBDC 变为类似于（yú）央行票据或纪念钞的投资资产。若比照于央行票据，市场上已经有国债， 再造一个政府信用资（zī）产， 不仅意义不大， 而且可能会造成（chéng）财政政策和货币政策（cè）之间的（de）冲突（tū）。若比（bǐ）照于纪念钞， 则意义更是甚微。CBDC 相（xiàng）当于是（shì）数字纪（jì）念钞， 而不是数字现金（jīn）。此（cǐ）时， CBDC 真成了收藏品。

现在各方对CBDC 似乎有种“狭（xiá）义银行” 恐惧症（zhèng）， 孰不知， CBDC 是否导致银行（háng）存款（kuǎn）搬家， 只是（shì）个（gè）中间目标， 而非最（zuì）终目标（biāo）。对于中央银行， 最（zuì）重要（yào）的（de）考（kǎo）量应是（shì）， CBDC 的发行和流（liú）通是否有利于服务（wù）实体， 促进经济增长。如（rú）果答案是“是的（de）”， 那（nà）么， 适当的银行存（cún）款搬家也无不可。比如（rú），根据姚（yáo）前（2018b） 的研究， 余额宝（bǎo）等互联网货（huò）币基金的推出， 虽然在前期导致银行（háng）存款搬家到货（huò）币基金， 但在一定程度上有利于利率价格发现， 使市场（chǎng）利率向均（jun1）衡水平（píng）回归。实践亦表明， 作为一（yī）种私人部门信用资产， 银行存款是否会大规模搬家或大规模取现， 最（zuì）重要（yào）的还是商业银行本身的经营能（néng）力和服（fú）务水平， 而不在于（yú）其他资（zī）产（chǎn）相（xiàng）对于银行存款的吸引力。若真（zhēn）要（yào）防止银行存款搬家， 维持金融（róng）稳定， 从根本上而言， 一方面（miàn）有赖于商业银行自身能力的提升； 另一（yī）方面有（yǒu）赖于审慎监管、存（cún）款保险制度等金融安（ān）全网的保障。